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　　来源：环球老虎财经app

　　过去几年间 ，零食行业经历了一次巨大调整
。

　　上市之初接连几个涨停板的三只松鼠，如今股价已跌去60%；来伊份在经历上市之初的高光之后
，一路震荡下行，市值腰斩。

　　曾几何时狂飙猛涨的零食巨头们 ，都免不了高开低走的命运
，与此同时，量贩零食正悄然起飞 。

　　自去年7月底以来 ，量贩零食连锁品牌“好想来 ”的母公司——万辰集团
，股价已上涨6倍，是近9个月来 ，沪深上市公司中涨幅最高的公司
。

　　拉长时间来看
，从2022年10月仅10.17元/股的股价开始，不到三年的时间里 ，万辰集团股价已上涨12倍。

　　如今
，万辰集团市值已经突破200亿，超越三只松鼠 ，成为零食行业龙头 。

　　然而与此同时，3月初
，万辰集团也一度陷入董事长王建坤被留置的争议
。

　　万辰集团的冰火两重天几乎浓缩了量贩零食行业的境况——一边在野蛮中肆意疯长，一边在舆论里步履蹒跚。

　　在过去的一年里 ，零食行业冷热愈发不均 。

　　三只松鼠营收破百亿的同时
，来伊份却深陷利润下滑困境，传统零食巨头们 ，向下的多
，向上的少
。

　　而万辰集团，这个新兴巨头 ，却一夜之间将所有零食巨头挑落。

　　万辰集团近日发布的2024年财报显示
，2024年，万辰集团营业收入为323.3亿元 ，同比上升247.9%；归母净利润扭亏为盈
，达2.94亿元，而去年 ，万辰仍亏损8293万元 。

　　名不见经传的万辰，已经悄然成长成营收超越三只松鼠的巨头
。

　　量贩零食是近几年的新兴概念
，万辰集团也不被大多数人所熟悉，甚至在2022年以前公司主业还是食用菌种植。

　　直至2022年8月 ，万辰集团创立量贩零食品牌“陆小馋
”
，才首次进入量贩零食赛道 。

　　此后，万辰集团接连收购来优品 、好想来
、吖滴吖滴、老婆大人等多个量贩零食品牌 ，量贩零食也逐渐成为万辰集团的主业。

　　过去三年间
，万辰集团营业收入分别为5.49亿元 、92.94亿元
、323.29亿元，其中量贩零食的营收为0.66亿元、87.59亿元 、317.90 亿元
。

　　2024年 ，来自量贩零食的收入在万辰集团总营收占比达到98.33%。

　　万辰集团也几乎成为量贩零食行业的唯一标的 。

　　2023 年 10 月
，公司将旗下“陆小馋”、“好想来 ”
、“来优品”和“吖嘀吖嘀
” 四大品牌统一合并为“好想来品牌零食”，实现供应链统一和品牌统一 ，过去一年
，急速扩张
。

　　2024年，万辰集团门店达到14196家 ，全年门店净开 9470 家，几乎是2023年门店总数的两倍。到了今年3月
，万辰集团的门店数量已经超过15000家 。

　　对比之下，由赵一鸣零食和零食很忙合并而来的鸣鸣很忙 ，如今门店数量也超过1.5万家
，两大集团的差距正在越来越小
。

　　然而，疯狂的扩张也给万辰集团带来了不小的压力。

　　在量贩零食行业 ，一直存在一种现象
，名为“插店 ” 。

　　意思是，在生意好的同行附近开设一家面积更大、装修更好的门店来分流对方的人流和营业额
。

　　然而 ，在门店愈发密集的情况下
，不仅不同品牌门店竞争愈发激烈，甚至同品牌门店的“距离保护
”也不再生效。

　　以万辰集团为例 ，2024年集团单店营收同比小幅下滑至336 万元
，就有门店密度增加带来的影响 。

　　在此基础上，万辰集团毛利率也一直承压
。

　　2024年全年 ，万辰集团的毛利率为10.76%，远低于行业平均20.35%的毛利率
，与此同时，三只松鼠的毛利率为24.25%。

　　万辰集团在财报中也表示 ，量贩零食行业的采购数量巨大
，但毛利率低 。能否有效控制采购成本和降低商品损耗率将直接影响经营成本，影响价格竞争力 ，从而影响到盈利能力。

　　可见
，量贩零食算不上一劳永逸的好生意
。

　　那么行业本身，还有潜力吗？

　　从去年开始 ，对于量贩零食
，诸如“第一批入局者已倒闭”“昙花一现 ”等评论便不绝于耳，投诉 、食品安全等负面舆情 ，也一直围绕着量贩零食行业。

　　但这都无法阻挡量贩零食成为了蜜雪冰城之后
，下沉市场的又一代表性赛道，甚至从行业来看 ，量贩零食的覆盖程度，已经远超蜜雪冰城 。

　　方正证券研报数据显示
，21年底国内量贩零食门店总数仅2500家左右，但2025年国内量贩零食门店数就将达到4.5万家 ，市场规模将达到1239亿元
。

　　然而
，较低的门槛和较高的增长，注定了量贩零食赛道难以风平浪静。

　　量贩零食行业本身并不生产产品 ，因此品牌之间并没有技术壁垒
，也谈不上用户粘性，且产品同质化相当严重 。

　　同时 ，量贩零食面向的正是极端在乎性价比的消费者
，因此，“价格战”几乎是量贩零食赛道唯一的选择
。

　　此前 ，零食很忙和好想来都直接对于“价格战 ”进行扶持。

　　零食很忙公开的招商条件中提到
，“凡门店遭遇竞品门店恶意打折促销，公司补贴毛利率至15%
” 。

　　万辰也提到 ，“凡在很忙系门店200米范围内的门店，公司对活动给予补贴
。”

　　价格战的愈演愈烈也带来了品牌规模的无限扩张。

　　因为面临价格战
，品牌需要对于供应链进行优化，利用规模效应 ，靠集中采购和提高运营效率来摊薄成本
，进而在卖出低价的同时保证利润 。

　　这也就注定了，低价和扩张成为了量贩零食赛道的恶性循环
。

　　扩张
、合并、补贴 ，每一个行业快速扩张期的“作战 ”方式都大差不差
，直至决出赢家。

　　而目前，量贩零食市场呈现出“两超多强
”的竞争格局 。

　　零食很忙和赵一鸣零食合并而来的“鸣鸣很忙” ，以及拥有一众量贩零食品牌的“万辰系 ”总门店均已超过万店
，在赛道中遥遥领先。

　　尽管零食有鸣 、糖巢
、零食优选等也紧随不舍，但鸣鸣很忙和万辰集团已经和后续梯队渐渐拉开更大的差距
。

　　方正证券的数据显示 ，2024年量贩零食市场集中度进一步提升
，在前十大品牌中，CR2已经从2023年3月份的59%提升到2024年11月份的70%。

　　也即是说 ，在头部品牌加速扩张的这两年间，中小品牌的市场份额正逐渐被挤占 。

　　然而
，万辰集团和鸣鸣很忙也并非赢家
。

　　近两年来，万辰集团的净利率仅2%左右。也是因此 ，2023年
，在营收近百亿的情况下，万辰集团仍旧一度走到亏损的地步 。

　　与此同时 ，良品铺子出售赵一鸣食品股权时的公告显示
，2022-2023年上半年，赵一鸣的净利率为3.2%、2.7% ，早已呈现出持续下滑的趋势
。

　　在价格战愈演愈烈的现在
，赵一鸣的净利率或许加速下滑。

　　也是因此，不论是鸣鸣很忙内部 ，还是外部集团以及其他品牌加盟商们
，都在期待着鸣鸣很忙的上市能够带来这一轮价格战的终结 。

　　但从竞争模式和行业整体来看，上市 ，或许只是新一轮竞争的开启
。

　　在疯狂的跑马圈地之后，目前的量贩零食行业逐渐步入洗牌期
，门店数量低于800家的区域性品牌可能被淘汰，市场集中度提升 ，但大品牌的整合风险加剧。

　　此前
，零食很忙与赵一鸣零食合并被罚175万，尽管未被视为垄断 ，但仍旧给企业们敲响警钟 。

　　伴随着行业飞速增长 、竞争加剧
，监管
、规范，或也将很快到来 ，让行业重归正常增长
。

　　结语

　　面临行业内日益残酷的竞争
，量贩零食店们也在寻找新的发展方向。

　　万辰集团和鸣鸣很忙基本均选择了对于店面形式进行升级 。

　　今年1月，万辰首家“来优品
”省钱超市在合肥开业。和传统门店相比 ，折扣超市面积达300平
，且SKU几乎翻倍，增加了更多品类
。

　　2月17日 ，“鸣鸣很忙”也高调发布3.0店型“赵一鸣省钱超市 ”，从零食连锁转向批发超市。零食有鸣、被三只松鼠收购的爱零食也都在布局折扣超市 。

　　此外
，潮玩业务也被视为万辰集团的另一增长点
。

　　今年哪吒2爆火，泡泡玛特的盲盒供不应求。但少有人关注到 ，万辰同样也和和哪吒合作IP授权
，只卖8.8的系列盲盒同样大卖 。

　　而后续，万辰还准备做一系列的IP签约 ，在年轻人中最风靡的卡游产品
，万辰也设置了专区
。

　　相比名创优品和泡泡玛特，万辰的业务显然更倾向于下沉市场。

　　展望前景 ，深耕下沉市场的万辰或许能发展出“蜜雪冰城+泡泡玛特
”的潜力 。

　　但与此同时
，在万辰集团12倍大牛股的背面，是阶段相对较高的估值
。

　　截止24日收盘 ，万辰集团的估值已达84.95倍
，而同行业零售行业的平均估值为67.61倍，三只松鼠的最新估值也仅为28.82倍。

　　特别是随着行业竞争不断加剧 ，相比鸣鸣很忙，万辰集团的毛利率 、净利率和规模都尚未有太大优势 。

　　在鸣鸣很忙大力扩店争夺行业第一
，距离上市或许越来越近的情况下，万辰集团的未来走势如何 ，还有待持续观察
。

　　而零食作为可选消费
，万辰集团们又是否会走上三只松鼠们的老路，也仍是一个未知数。