黄金正在经历一场剧烈的多空博弈，这种剧烈波动反映了黄金资产正处于一个关键转折点 。

　　在最新披露的基金一季报中 ，基金经理对黄金股展示出了截然不同的调仓方向
。一些重仓多年的基金经理选取 清仓式减持黄金股
，而另一些基金经理则不惧高位，继续买入黄金资产。

　　这场关于黄金的投资策略之争正在悄然展开 。

　　华泰柏瑞基金总经理助理、基金经理董辰从2020年四季度便开始重仓黄金股
，以他管理的华泰柏瑞富利为例，2021年一季度时 ，该基金前前十 重仓股中一度有6只都是黄金股；截至2024年末
，该基金仍然重仓了中金黄金 、山金世界 ，其中山金世界 自2021年一季度开始已经重仓了近四年之久。

　　但就在今年一季度 ，董辰却大幅减持了黄金股
，前前十 重仓股中已经完全没有黄金股的身影，取而代之的则是华菱钢铁
、保利发展、招商蛇口 、顺丰控股、华电世界 等
。

　　董辰的减仓并非无迹可循 ，拉长时间来看
，他从2024年二季度便开始逐步减持黄金股，不仅将紫金矿业调出前前十 重仓股 ，而且将中金黄金和山金世界 的仓位从9%以上减持到5%左右。此外
，董辰此前也曾表示，投资会遵循公司质量
、景气度和成长空间的性价比切换策略 ，金融周期类主要围绕宏观和行业自上而下选股 。

　　就在这位重仓黄金股长达四年的基金经理选取 撤离时，也有基金经理选取 新进入场
。

　　一季报显示 ，中欧基金基金经理袁维德在今年一季度大举买入黄金股
，他管理的中欧价值智选回报新进重仓了山东黄金、赤峰黄金，分别加仓至第〖One〗 、 前十 重仓股。其中 ，赤峰黄金为今年A股中涨势最猛的黄金股
，年内涨幅达73.61% 。

　　此外，许炎管理的富国成长策略在一季度重仓买入老铺黄金 ，董理管理的兴全趋势
、翟相栋管理的招商优势企业新进买入紫金矿业
，李崟管理的招商行业精选更是大举买入了赤峰黄金、山金世界  、山东黄金等多只黄金股
。整体来看，Wind数据显示 ，紫金矿业A股以10.51亿股的增持股数
，成为一季度公募基金增持比较多 的个股。

　　基金经理的调仓分歧折射出黄金定价逻辑的复杂性 。与此同时，市场共识似乎逐渐浮现：随着关税预期落地 ，黄金的风险溢价可能短期回落，叠加此前大量投资者追高买入黄金股和黄金基金
，这些资金获利了结的需求也将扰动市场，黄金波动可能加剧
。