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【央视新闻客户端

核心观点

1 、种植板块：粮食安全自主可控
，生物育种战略地位进一步明确！

1）近日中央政治局会议强调 “着力保民生，加强农业生产 ，稳定粮食等重要农产品价格
”
，进一步提出重视“粮食安全”
。此前，国务院关税税则委员会公告 ，自2025年4月12日起对原产于美国的所有进口商品
，在现行适用关税税率基础上加征125%关税，中国从美进口农产品完税后价格将大幅抬升 ，需关注自美进口占比大的品种（2024年中国分别自美国进口大豆/ 玉米/ 小麦2213/207/190万吨
，分别占国内供给的17.6%/ 0.7%/ 1.3%）。

2）

育种：①农业农村部印发《2025年全国种业监管执法年活动方案》，明确“紧盯种业振兴行动‘五年见成效’目标任务 ，聚焦种业知识产权保护和种源质量提升
，坚持‘露头就打’常态化监管 ” 。②最高人民法院：高度重视种业知识产权保护工作，下一步“重点研究生物育种
、实质性派生品种的保护等法律适用新问题
”。③我们认为 ，国内转基因管理体系臻于完善，为生物育种产业化提供有力支撑；随着粮食安全重要性提升
，转基因玉米商业化种植有望加速，头部种企凭借领先的转基因储备有望进一步提升竞争力
。

3）重点推荐：①种子：【隆平高科】、【大北农】 、【荃银高科】、【登海种业】。②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖） 。③农业节水：【大禹节水】
。建议关注：④种植：【苏垦农发】
、【北大荒】。

2、生猪板块：二育比例持续提升 ，重视生猪板块预期差！

1）本周猪价震荡偏强
，仔猪价格小幅下跌 。截至4月26日，全国生猪均价15.10元/kg ，较上周末上涨0.33%（智农通）
，行业自繁自养头均盈利约216元/头，环比有所提高；本周7kg仔猪和50kg二元母猪价格为542元/头和1636元/头 ，较上周有所下跌
，仔猪价格持续上涨后，多地放养公司 、散户补栏预期转弱 ，预计短期内仔猪价格稳中或有回落风险
。

2）供需情况：供应端
，本周出栏均重为128.94kg（环比+0.37kg），均重处于近三年同期高位 ，150kg以上生猪出栏占比为4.87%（环比+0.03pct），考虑到近期肥标价差已有所回落
，前期大猪出栏进程或进一步加速；需求端，终端白条市场较难呈现量
、价齐升 ，但屠企分割比例提升（外贸端口产品缺失）
，本周日度屠宰量环比+2.16%，但近期二次育肥比例及栏舍利用率均呈现增高趋势（4月中旬二育销量占比达到9.73% ，为近一年最高）
，后续需持续观察，预计活体库存释放后 ，猪价或呈季节性走弱趋势
，行业或再度进入亏损状态。

3）重视生猪板块低估值、预期差！在25年猪价持续低位成本或难有下降甚至抬升疫情或有所干扰情况下，后续产能去化容易程度及复产难度或再度提升 ，产能长期仍有望波动去化 。从2025年头均市值看
，其中牧原股份2000-3000元/头；温氏股份 、巨星农牧
、德康农牧、新希望 、新五丰
、唐人神、华统股份 、天康生物低于2000元/头；估值处在历史相对底部区间（数据截至4月25日）
。标的上，当前阶段 ，【板块β配置
、重视核心资产】，养殖龙头【温氏股份】、【牧原股份】 、其次建议关注【新希望】；弹性 标的建议关注：【神农集团】、【德康农牧】
、【华统股份】、【巨星农牧】 、【天康生物】
、【唐人神】、【新五丰】等。

3 、

禽板块：白鸡蛋鸡重视引种缺口；黄鸡重视消费需求边际改善！

1）白鸡：重视白鸡基本面
，关注引种边际变化！

①祖代鸡引种不确定性犹存 。自24年12月美国俄克拉荷马州（24 年中国自美国的唯一一个祖代引种州）
、新西兰相继爆发高致病禽流感以来，国内从美国（AA+、Ross308 、Hubbard）
、新西兰（Cobb）的引种均处于暂停状态
。受此影响 ，25年1-3月国内祖代更新量仅19.8万套
，同比降52.4%（来源：博亚和讯、国际畜牧网）；其中，海外引种量仅3.6万套（均为益生率先突破从法国引种） ，均来自法国（目前为国内安伟捷系引种唯一来源）；但考虑到2015年法国因禽流感封关后
，我国已有近10年未从法国引种，叠加现阶段全球禽流感及美国关税预期 ，我们预计今年祖代鸡更新量将呈现总量下降且品种结构变化显著！

②本周价格稳定。截至4月26日
，山东大厂商品代苗报价3.25元/羽（取区间中值），较上周末持平；山东区域主流毛鸡均价3.70元/羽 ，较上周末持平（数据来源：家禽信息PIB）；鸡苗报价持稳
，规模场按计划补栏而散户补栏偏弱，种禽试探性拉涨未果；毛鸡报价稳定 ，五一节前批发订单回暖但局部出货滞缓压制毛鸡价格 。

③投资建议：行业磨底已持续3年，产能收缩意愿增加；当前海外引种持续受扰动
，重视引种数量和结构变化，前瞻布局行情景气反转；建议重视自主育种崛起机会以及掌握引种替代资源的白羽鸡龙头。首推【圣农发展】 ，建议关注【益生股份】 、【民和股份】
、【禾丰股份】、【仙坛股份】等
。

2）黄鸡：供给收缩确定
，核心变量在需求。

①产能同比有所增长，但仍在2018年以来的较低区间 。截至2025年4月6日 ，在产父母代存栏量1378万套
，周环比+0.1%，同比+6.3%；相比今年年初-0.7%（数据来源：中国畜牧业协会）
。

②本周广东区域周内价格稳定 、江苏区域周内价格前高后低。本周广东矮脚黄项周内价格稳定在13.8元/kg；本周江苏矮脚黄母鸡周中价格有所下跌 ，上半周价格13.7元/kg、下半周价格13.3元/kg（数据来源：新牧网公众号） 。

③投资建议：供给端出清彻底
，价格对需求边际变化敏感性高于供给
。供给端，在产父母代存栏量处近5年低位 ，散户资金流紧张
，短期快速上产能可能性低。需求端，消费有望在政策端推进下逐步改善 ，黄鸡作为肉类消费中的“可选消费”品种之一（差异化定位消费场景），有望首先受益消费端回升带来的红利
，其后续价格弹性表现可能超出此前市场预期 。建议关注【温氏股份】
、【立华股份】
。

3）蛋鸡：引种封关有望持续驱动苗价高位运行！

①蛋种鸡存栏结构呈现“双轨并行 ”特征（国产与进口共存），但实际生产端（在产父母代蛋种鸡）进口存栏却远高于国产。因此 ，21-23年引种持续下降叠加24年美国暴发高致病性禽流感后
，引种通道持续收窄，相关影响将逐步兑现到蛋鸡苗价格上 ，预计后续缺口有望将继续兑现
，苗价有望继续保持高位 。

②本周蛋鸡苗价格稳定、鸡蛋价格略有增长
。截至4月25日，主产区蛋鸡苗价格4.25元/羽 ，环比持平 、同比+12%；鸡蛋平均批发价格8.30元/kg
，环比-1.07%
、同比+1.72%（数据来源：wind）。

③投资建议：由于我国蛋鸡行业祖代种源更新结构与终端生产效能之间的显著割裂情况，因此引种受阻对供给实际影响或远超预期 ，重视产业链上的价格传导 。标的上
，基于苗价持续高位运行预期&公司高市占率（24年雏鸡苗市占率超20%）所带来的核心优势，建议关注【晓鸣股份】。

4、宠物板块：国产品牌持续崛起 ，宠物食品出口趋势持续向好！

1）国产品牌持续崛起，上市公司国产品牌高速成长
，关注国产品牌新品
。根据宠物营销界数据，2025年3月淘宝猫主粮品类销售额达到7.95亿 ，环比+35.34%（2月环比-25.59%）；犬主粮品类销售额达到4.01亿
，环比+36.26%（2月环比-24.22%）3月环比大幅改善，我们认为 ，宠物食品国产替代叠加品牌高端化突破
，后续同环比增速有望维持双位数。3月淘宝猫主粮榜单中，弗列加特位列TOP2 ，麦富迪位列TOP5；狗主粮榜单中
，麦富迪位列TOP1 。我们认为，宠物国产品牌凭借产品创新 、精细营销等战略有望持续崛起！

2）宠物食品出口连续增长 ，彰显出口业务景气
。根据海关数据
，2025年1-3月，我国共计出口8.24万吨 ，yoy+19.68%，人民币口径下实现出口24.52亿元
，yoy+12.02%，保持较快增长。

3）我们认为 ，我国宠物经济蓬勃发展
，国产品牌崛起快速 。重点推荐【乖宝宠物】
、【中宠股份】、【佩蒂股份】 、【路斯股份】等
。

5
、后周期：饲料板块，重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团；动保板块 ，重视新大单品破局同质化竞争！

1）重点推荐【海大集团】。水产养殖/水产料历经2+年低谷
，养殖饲料产能明显去化，今年水产料景气有望改善 。本周：①普水鱼：草鱼/罗非塘口均价环比+1.9%/+2.1%、同比+13%/-28%；②特水鱼：生鱼/黄颡/加州鲈塘口均价环比-9.0%/-2.1%/+3.3% 、同比+13%/+10%/+5%；③南美白对虾：塘口均价环比+3.4%
、同比+16%
。本周水产品价格呈现两极分化 ，普水鱼持续上涨而特水鱼走低
，其中叉尾、生鱼虽因疾病价格下跌，但后市随气温趋稳和病况缓解 ，供应趋紧或推动其价格回升。原材料大幅波动下海大强化市场主动攻击策略
，海大市占率加速提升 。消费提振背景下，叠加24年投苗情况 ，预计25年多品种水产景气向上，量价利弹性凸显
。重视公司业绩持续兑现能力。

2）动保板块：重视新赛道 、新需求带来的新格局 。①原料药价格：主流工厂停报挺价持续
，市场现货紧缺，市场前期库存价格略低 ，本周主流工厂再度提高报价
，市场刚需询采积极。本周泰乐菌素、替米考星
、泰万菌素市场价分别为300（酒泰）/375/435元/kg，分别较上周上涨15/10/10元/kg（数据来源：中国兽药饲料交易中心）
。②投资逻辑：面对当前同质化、内卷的局面 ，动保企业面临巨大压力
，急切寻求新突破口，多家动保企业纷纷布局新赛道+大单品 ，其中宠物动保产品受益于行业增量+国产替代
，潜在增量空间较大；大单品上，各家动保企业也基于自身研发优势 ，带来疫苗产品的推陈出新
，打破行业当前内卷的尴尬局面。此外，24年5月以来的能繁补栏谨慎叠加成本优化 ，或使得25年部分养殖企业盈利有望持续，免疫积极性或将持续保持
，利好动保企业盈利持续 。③标的：重点推荐：【科前生物】 、【中牧股份】，建议关注：【瑞普生物】
、【金河生物】、【生物股份】 、【回盛生物】
、【普莱柯】
。

风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动。

01

本周农业板块

1.1.本周板块及公司涨跌幅情况

最新交易周（2025年4月21日-2025年4月25日） ，农林牧渔行业-0.16%
，同期上证综指、深证成指 、沪深300变动分别为+0.56%
、+1.38%、+0.38% 。个股中涨幅靠前的分别为：万辰集团+22.23% 、中宠股份+15.47%
、瑞普生物+15.01%、百龙创园+11.89% 、绿康生化+10.03%、普莱柯+8.73%
、保龄宝+7.41%、大禹节水+7.08% 、辉隆股份+6.53%
、国投中鲁+6.33%
。

1.2.本周上市公司重点公告

1）乖宝宠物《2024年年度报告》：公司实现营业总收入52.45亿元，同比去年增长21.22% ，归母净利润为6.25亿元
，同比去年增长45.68%，基本EPS为1.56元 ，平均ROE为16.00%。

2）中宠股份《2024年年度报告》：公司实现营业总收入44.65亿元
，同比去年增长19.15%，归母净利润为3.94亿元 ，同比去年增长68.89%
，基本EPS为1.34元，平均ROE为16.90% 。

3）温氏股份《2024年年度报告》：公司实现营业总收入1049.24亿元 ，同比去年增长16.68%，归母净利润为92.30亿元
，同比去年增长244.46%，基本EPS为1.39元 ，平均ROE为24.94%
。

4）登海种业《2024年年度报告》：公司实现营业总收入12.46亿元
，同比去年下跌19.74%，归母净利润为5662.56万元 ，同比去年下跌77.86%
，基本EPS为0.06元，平均ROE为1.58%。

5）普莱柯《2024年年度报告》：公司实现营业总收入10.43亿元 ，同比去年下跌16.77%
，归母净利润为9280.65万元，同比去年下跌46.82% ，基本EPS为0.27元
，平均ROE为3.47% 。

02

农业产业链动态

表格数据来源：农业农村部、wind 、涌益咨询
、鸡病专业网、博亚和讯 、中国畜牧业协会
、中华粮网、顺风棉花网 、玉米网
、天风证券研究所
。

图片数据来源：wind、智农通 、博亚和讯、玉米网
、涌益咨询、中国畜牧业协会 、中国政府网
、天风证券研究所。

注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告 。

证券研究报告

证券研究报告

《2025年第17周周报：重视粮食安全及相关板块投资》

对外发布时间

2025年4月27日

报告发布机构

天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告作者

吴 ? 立 分析师 SAC执业证书编号：S1110517010002

陈 ? 潇 分析师 SAC执业证书编号：S1110519070002

黄建霖 分析师 SAC执业证书编号：S1110524100003

陈 ? 炼 联系人?

林毓鑫 分析师 SAC执业证书编号：S1110524080004