消费端裂痕或逐渐体现。

　　本周美股全线走高 ，标普500指数比4月8日的收盘低点上涨了近11%
，脱离回调区间 。

　　市场氛围的转变主要是基于美国总统特朗普否认将试图解雇美联储主席鲍威尔，以及美国政府表示贸易协议方面取得的进展有关
。

　　然而 ，近期公布的商业调查显示
，企业和消费者依然对经济和物价前景忧心忡忡，在贸易形势和实际影响明朗前 ，一些华尔街投行也对美股短期空间持谨慎态度。

　　美国消费者压力依然巨大

　　由于对关税经济影响的担忧
，密歇根大学消费者调查周五表示，本月消费者信心指数终值为52.2 。虽然好于两周前的初值50.8 ，但依然从3月份的57.0大幅下降
，处于近三年低位
。

　　值得注意的是，美国消费者12个月通胀预期为6.5% ，远高于3月份的5.0%，处于1981年以来的比较高 水平区间
，4月份也是连续第四个月出现0.5个百分点或以上的异常大幅上涨。长期通胀预期上升至4.4%，也高于3月份的4.1% 。

　　密歇根大学消费者调查局主管徐（Joanne Hsu）表示：“消费者认为经济的多个方面存在风险 ，这在很大程度上是由于贸易政策的持续不确定性以及通胀可能再次抬头
。劳动力市场的预期仍然黯淡。更令人担忧的是
，消费者预计未来一年自己的收入增长将放缓 。”

　　无独有偶，本周早些时候公布的标普4月美国综合采购经理人指数（PMI）降至16个月低位51.2 ，逼近荣枯线
。其中
，服务业指数从上个月的54.4跌至4月份的51.4。标普全球首席商业经济学家威廉姆森（Chris Williamson）表示：“人们对未来一年商业状况的信心急剧恶化 。关税被认为是费用 上涨的主要原因。 ”他说，这将不可避免地引发更高的消费者通胀
。

　　经济的不确定性也引起了美联储官员的关注。美联储理事沃勒（Christopher Waller）周四表示 ，新的贸易壁垒在实施过程中可能会提高成本 。“问题是
，在最初的关税上调中，哪些因素会导致通货膨胀持续下去？我很难确切地看到这会是什么
。
”

　　另一方面 ，沃勒表示
，美联储可能不得不降息以应对劳动力市场放缓，但美联储可能还需要几个月的时间才能对经济的反应有足够的了解 ，从而决定如何行动。他说：“在7月份之前，我认为在未来几个月里
，你不会看到真实数据发生足够多的变化 。到今年下半年，我认为我们将开始更好地了解政府正在考虑的关税世界会发生什么
。”

　　明尼阿波利斯联储主席卡什卡利（Neel Kashkari）当天也表示 ，美国贸易政策的极端不确定性让他对大规模裁员感到“紧张 ”
，尽管到近来 为止，他只听说企业开始为不确定性持续的可能性做计划。他认为 ，今年美国经济可能发生的最乐观的事情是与主要贸易伙伴解决贸易争端
，这将缓解……大大小小的企业和全国各地的人们现在正在经历的巨大不确定性 。“关于信心的问题是，如果我们都同时感到紧张……它真的会让经济下降 ，真的会减缓经济
。
”

　　华尔街：抄底尚需等待

　　受贸易形势缓和预期等因素影响
，本周美国三大股指反弹近5%。然而，华尔街对后市前景预期并未完全转向 。

　　由布亚斯（Dubravko Lakos-Bujas）领导的摩根大通全球股票策略师团队表示：“在很短的时间内 ，随着市场对关税降级的预先准备
，股票交易可能仍会上涨
。”

　　不过小摩建议投资者不要过于冲动。该机构在周五发布的报告中补充说，如果要避免对商业周期的进一步损害 ，就需要对关税进行更明确和更严格的规定 。“随着夏季的临近，由于与关税相关的积极前期投入、其他政策的滞后效应以及商业投资活动的减少
，我们可能会开始看到经济活动出现一些疲软。 ”

　　此外，正在进行中的财报季将继续看到公司提供相对不乐观的指引 ，这将导致分析师下调第二季度的盈利预期
。据媒体不完全统计
，过去两周，美股近20家公司撤回或下修盈利展望 ，包括宝洁 、可口可乐
、美国航空、斯凯奇等。

　　摩根大通表示
，受到特朗普贸易政策和美元下跌的惊吓，外国投资者的资金外流在不久的将来不太可能有意义地逆转 。这意味着标普500指数将难以恢复近几个季度约22至24倍的市盈率
。 “考虑到美国公司仍然是世界上质量比较高 的公司之一 ，并得到可持续增长 、高定价能力和利润率的支持
，以及将现金流循环用于未来增长项目（即人工智能继续取得进展）和资本回报的能力，我们认为上限倍数接近20倍左右是合理的。
”摩根大通预测 ，短期内标普500指数可能会重新测试5200点 。

　　受今年美股波动影响
，美国家庭资产财富估计下降了6万亿美元
。美国银行认为，疲软的消费者 ，包括那些今年因股市波动而家庭财富缩水的人，是投资者现在不应该逢低买入的一个原因。

　　美银首席策略师哈特内特（Michael Hartnett）建议
，在满足市场敏感条件之前，“抛售”立场仍然有效 。首先 ，希望看到有弹性的消费支出的迹象
，这可能是由移民管制背后的劳动力市场紧张所驱动的
。其次，有迹象表明美联储准备加大降息力度。 芝加哥商品交易所FedWatch工具将6月份的降息预期定为近65% ，7月份略高于90%
，达到充分定价，全年有望降息四次 。

　　近来 美银的策略依然是逢低买入债券
、世界 股票和黄金 ，同时逢高减持标普500指数和美元指数
。