2025年一季度，中国宏观经济延续了去年四季度以来的温和回升态势。在最新的一季度报告中景顺长城基金总经理助理、股票投资部总监余广分析指出 ，以DeepSeek为代表的中国科技突破大幅提振市场信心
，叠加财政政策前置发力，有效对冲了外部冲击的不确定性 ，为经济平稳开局提供了重要支撑 。

　　生产端平稳增长
，内需修复仍需政策加码

　　1-2月数据显示，工业增加值和服务业生产指数同比分别增长5.9%和5.6% ，新质生产力行业改善显著，生产端的稳健表现为一季度经济“开门红”奠定基础
。固定资产投资同比增长4.1%
，较去年12月提升1.9个百分点，房地产
、基建及制造业投资均有所回暖。消费端受春节效应及“以旧换新 ”政策拉动 ，社零总额同比增长4%
，消费者信心指数连续三个月回升 。

　　房地产方面，热点城市带动拿地回暖 ，竣工提振投资
，但开工仍旧较弱，四季度止跌回稳组合拳带来的销售脉冲正逐步减弱
。1-2月全国商品房销售面积同比转负至-5.1% ，销售金额同比转负至-2.6%。财政发力带动了金融数据短期向好
，1月信贷数据开门红后，2月金融数据则反映政府和非政府相关经济活动仍有分化 ，信贷需求处于复苏早期 。价格水平距离全年物价目标仍有较大距离
，指向有效需求仍待进一步提振
。

　　结构性行情为主，中国股票估值有望进一步扩张

　　一季度 ，A股市场呈现分化行情。沪深300指数与创业板指数分别下跌1.21%和1.77%，而港股市场表现强劲
，恒生指数与恒生国企指数分别上涨15.25%和16.83% 。余广认为，今年以来的前一阶段 ，受政策预期回落和消化外部潜在风险后
，股市指数回到相对安全的位置。春节后，中国科技的突破以及在制造业方面体现出来的显著优势 ，推动中国权益资产出现较大的估值修复
。但是本轮行情的持续性和幅度最终仍依赖于经济的持续回暖。

　　余广指出
，下一阶段，宏观经济的不确定性有所上升 ，不确定性主要源于中美贸易摩擦以及国内逆周期政策加码的强度 。预计具体的政策力度会偏积极
，对总体的宏观经济基本面保持偏积极态度
。后续政策部署将注重稳增长、稳物价，改善通胀水平 ，财政支出力度有望进一步扩张
，针对当前国内有效需求不足的问题促消费 、惠民生。

　　在政策宽松的背景下，对权益市场持相对积极的判断 ，结构性行情为主，中国股票估值有望进一步扩张 。具体方向上
，关注具备成长性
、景气度较高的AI产业链（应用和端侧创新）；受益于补贴政策的消费类如家电、两轮车等品种；低利率环境下适宜长期资金配置的红利板块
。

　　在组合配置上，其管理的基金延续保持较高股票仓位 ，并坚持自下而上精选个股为核心。从中长期的角度
，着重于长期基本面，对公司的长期价值进行投资；整体来看 ，组合在行业配置 、个股集中度方面延续了上季度较为分散
、均衡的配置 。未来仍将调整聚焦于企业核心竞争力、财务健康度及业绩稳定性
，重点持有行业龙头公司
。