市场回顾
上周A股主要指数涨跌不一，持续震荡 。
31个申万一级行业中 ，汽车 、美容护理和化工相对表现较好 。
A股主要指数周涨跌幅（%）
资料来源：wind；统计区间：2025/04/21-2025/04/25
申万一级行业周涨跌幅（%）
资料来源：wind；统计区间：2025/04/21-2025/04/25
宏观数据分析
2025年4月25日 ，中共中央政治局会议胜利召开。在经济形势总结方面，会议指出今年以来经济呈现向好态势 ，社会信心持续提振 ，高质量发展扎实推进，社会大局保持稳定 。这体现了中央对1季度经济工作取得成效的认可，在外部形势方面 ，会议延续了前几次会议正视挑战的基调 ，强调我国经济持续回升向好的基础还需要进一步稳固，外部冲击影响加大 。正视挑战为后续制定更具针对性的政策提供依据。政策基调方面 ，会议延续稳中求进总基调 ，首次提出“统筹国内经济工作和国际经贸斗争，坚定不移办好自己的事” ，体现了我国对于当前国际经贸斗争的重视和以我为主的决心 。宏观政策方面 ，会议强调加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 。加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用 ，兜牢基层 “三保 ” 底线。适时降准降息 ，保持流动性充裕，加力支持实体经济。创设新的结构性货币政策工具 ，设立新型政策性金融工具 ，支持科技创新 、扩大消费 、稳定外贸等 。强化政策取向一致性，不断完善稳就业稳经济的政策工具箱，既定政策早出台早见效 ，根据形势变化及时推出增量储备政策 ，加强超常规逆周期调节，全力巩固经济发展和社会稳定的基本面 。此次会议比起前几次会议在宏观政策实施效率上表述明显积极 ，后续对政策出台效率可抱有更多期待。财政与货币政策方面 ，会议继续强调财政政策更加积极有为：强调用好用足更加积极的财政政策，加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用 ，兜牢基层“三保 ”底线 。货币政策适度宽松：适时降准降息 ，保持流动性充裕，加力支持实体经济 ，并创设新的结构性货币政策工具 ，设立新型政策性金融工具 。这有助于缓解企业融资难融资贵问题，促进金融资源向重点领域和薄弱环节配置。此次会议在财政政策实施效率上表述同样更加积极 ，货币方面对于新质生产力等重点方向支持预期增加 。内需方面 ，会议强调提高中低收入群体收入，大力发展服务消费，增强消费对经济增长的拉动作用 。尽快清理消费领域限制性措施 ，设立服务消费与养老再贷款。加大资金支持力度 ，扩围提质实施 “两新” 政策，加力实施 “两重” 建设 。此次会议特别对中低收入群体和服务消费提出关切 ，提升中低收入群体收入对扩大内需有至关重要的影响 ，而服务业可承载大量的就业同时扩内需，后续政策支持预期提升 。防范化解风险方面 ，会议提出持续用力防范化解重点领域风险 ，继续实施地方政府一揽子化债政策，加快解决地方政府拖欠企业账款问题。加力实施城市更新行动 ，有力有序推进城中村和危旧房改造 。加快构建房地产发展新模式 ，加大高品质住房供给，优化存量商品房收购政策 ，持续巩固房地产市场稳定态势 。持续稳定和活跃资本市场。此次会议在解决地方政府拖欠企业账款问题上表述更加积极 ，在地产和资本市场方面表述不超市场预期。产业方面，会议强调多措并举帮扶困难企业，加强融资支持 ，加快推动内外贸一体化 。培育壮大新质生产力 ，打造一批新兴支柱产业 。持续用力推进关键核心技术攻关，创新推出债券市场的 “科技板 ” ，加快实施 “人工智能 + ” 行动。大力推进重点产业提质升级 ，坚持标准引领，规范竞争秩序 。着力保民生 ，对受关税影响较大的企业 ，提高失业保险基金稳岗返还比例 。健全分层分类的社会救助体系。加强农业生产，稳定粮食等重要农产品价格 。巩固拓展脱贫攻坚成果同乡村振兴有效衔接 。持续抓好安全生产和防灾减灾等各项工作。坚持用深化改革开放的办法解决发展中的问题 。加快全国统一大市场建设 ，扎实开展规范涉企执法专项行动 。加大服务业开放试点政策力度 ，加强对企业 “走出去” 的服务。同国际社会一道，积极维护多边主义 ，反对单边霸凌行径 。此次会议在产业方面的重点是新质生产力 、受贸易争端冲击大的企业和服务业 ，后续在投资中可重点关注相关催化 。
股市策略展望
市场上周震荡底色不改，资金面层面，两融资金仍弱但ETF资金保持净流入。
随着美国关税战态度的反复无常 ，国际资本市场对此方面新发事件的反应趋于平缓。特朗普政府关税战措施将长期存在 ，但烈度将逐渐降低成为市场共识 。会对市场风偏持续形成压制，A股方面 ，经济“现实 ”仍弱 ，且随着政治局会议通稿的出炉，市场对全面刺激预期有所降低 ，更加聚焦于重点行业 ，当前市场主线模糊，主题行情为主 ，期待出现足以扭转市场预期的催化 。市场继续保持向上有压力向下也有底的振荡。
中长期维度 ，中美长期斗争的基调已经确定，随着美国政策的反复无常与底线逐渐清晰 ，国际资本市场已经开始质疑美国政府的治理能力与制度信誉 。特朗普政府虽然已经作出谈判态度软化与加紧推出财政政策等措施 ，不足以改写美元信用缓慢走弱的现状 。而我国拥有完整产业链与广阔市场，且政策空间相对较足，在中长期在与美国的拉扯中或会带来战略机遇。内需 、科技、出海三个方向可能迎来机会 ，如有超跌或偏低位机会可积极布局 。
行业上 ，对于偏防御的红利类行业，继续建议配置一定比例但不宜过高 ，“杠铃策略”短期继续有效 。当前市场仍偏弱势红利较有相对 ，关注有催化的红利标的 、弱周期且现金流稳定的公用 、金融、贵金属等价值红利。进攻性行业方面，我们继续重点关注内需（以消费为首 ，对于政策和基本面预期弹性高 ，政治局会议为服务消费提升预期，自上而下择时） 。科技（调整深化但受关注度仍高 ，受经济政策影响相对较小 ，随着美国政策反复不断产生交易性机会，中期仍然看好 ，具备新催化出现下重新成为主线的潜力 。关注港股互联网 、自主可控 、机器人、低空等方向催化）。出海类（短期在情绪压力中寻找错杀品种或受益于后续政策更大的品种 ，自下而上择股更加重要）相关标的 。
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